二級中主要是考察３大塊：

(1) 公司間投資關(guān)系的會計方法選擇和處理。這里概念比較繁瑣，經(jīng)常考察不同方法下的財務(wù)比率的比較。期權(quán)對財務(wù)報表的影響（會和衍生品中的BS Model一起考查）。

(2) 養(yǎng)老金的會計處理。這里主要考試中主要體現(xiàn)PBO,PA下items的含義和會計處理。Pension Reporting 三個因素變化時，如何影響Pension Expense.

(3) Multinational Operation. 如果公司有海外子公司，如何體現(xiàn)到母公司的財務(wù)報表上。這塊主要涉及到外匯牌價的使用。不同方法下，采用哪個時間段的外匯牌價，以及報表回調(diào)時的區(qū)別。不同方法下比率的比較是考量的重點。

(4) 如何衡量財務(wù)報告的盈利質(zhì)量。這塊主要是對基礎(chǔ)會計知識的考察，幾乎都是一級的內(nèi)容。盈利質(zhì)量通過哪些指標(biāo)可以衡量？收入質(zhì)量，費用檢驗要關(guān)注那些指標(biāo)等等。

作為金融財務(wù)的門外漢，我個人對財務(wù)這塊還是很感興趣，CFA對財務(wù)報表的分析還是做了很細致的講解。目前看基本的公司財務(wù)報表問題不大，不過要想深入挖掘報表背后的內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)財務(wù)粉飾，或者是進行報表回調(diào)等等，還是要不斷的學(xué)習(xí)積累。

這門課程的學(xué)習(xí)也只是啟到入門導(dǎo)師的作用。同時，財務(wù)的學(xué)習(xí)，也是后面的課程Equity, Corporate Finance的基礎(chǔ)。

Equity Investment(五星推薦):

對于立志成為行業(yè)研究的同志們來說，Equity是最精彩的部分。

首先是介紹了交易市場的種類，Order-Driven和Price-Driven市場下的優(yōu)缺點，主要指數(shù)的編制方法。

其次介紹了一些投資產(chǎn)品例如ADR, Close-Open Fund 以及ETF的基本概念和優(yōu)缺點。前面部分的知識有些零散，更多的是了解目前的交易市場以及一些金融工具。

后半部分主要集中介紹了行業(yè)研究以及公司股票的估值。

對于崇尚基礎(chǔ)分析的CFA協(xié)會來說，股票研究由自上而下的順序進行分析。首先是宏觀經(jīng)濟面的分析，判斷當(dāng)前環(huán)境屬于經(jīng)濟周期的哪個階段，要買何種的投資產(chǎn)品。然后是行業(yè)面的研究，影響行業(yè)的因素，波特五力的分析，通過ＨＨＩ指標(biāo)判斷公司所處行業(yè)競爭程度等等。

公司層面上，通過相對估值(P/E.P/S,P/B,EV/EBITDA,etc)，絕對估值法對公司進行價值評估(FCFF,DCF, Residual Model).這塊涉及的內(nèi)容很多。包括各個估值方法的適用性，比如EV/EBITDA適用于折舊大，F(xiàn)ix Asset 大的公司進行估值，可以很好的評估公司的運營效率。FCFF可以很好的衡量公司價值（體現(xiàn)了債權(quán)人，股東以及管理層的關(guān)系），能夠?qū)Υ蠊蓶|進行估值。

殘指模型的估值減少對未來預(yù)測的依賴，現(xiàn)值部分占了估值的大頭。所有方法的數(shù)據(jù)都是從財報中挖掘出來的，因此準(zhǔn)確，客觀調(diào)整過的財報才能對公司的價值進行良好的體現(xiàn)。對于致力于基礎(chǔ)分析研究的同志來說，財務(wù)水平是重中之中！

考試中對各種方法的計算也是必不可少。

給你一張報表，讓你算FCFF,告訴你Growth Rate, Required rate of Return, 求Multi-stage DDM. 當(dāng)然，現(xiàn)實生活中不會告訴你模型的要求回報率是多少．分析師主觀的分析對要求回報率的判斷也不一致， 導(dǎo)致不同機構(gòu)對公司的估值也不會相同。

CFA協(xié)會對要求回報率也給出了一些科學(xué)的模型。首先是基于CAPM(Capital Asset Price Model)，CAPM在Portfolio章節(jié)里面會有介紹，主要是通過股票的要求回報率以及分析師的期望回報率判斷股票低估或是高估。通過CAPM可以求出股票的要求回報率。

如果通過CAPM計算回報率的話，又涉及到一個新的問題，模型中重要參數(shù)市場溢價ERP(Return Rate Market與Risk-Free Rate of Return的差)以及Beta(系統(tǒng)性風(fēng)險)如何確定那？CFA提供歷史法以及Forward-Looking 法對ERP進行估值。

對于公司beta的確定，就要借助數(shù)學(xué)章節(jié)中學(xué)習(xí)到的Regression對公司的Beta 做回歸得出。

不過通常，Beta的Mean value也是１左右。根據(jù)不同公司的類型提供經(jīng)驗的Beta值。比如Cyclical企業(yè)Beta>1,Defense類型的企業(yè)Beta<1.Growth類型的Beta值最大。

同時，Beta可以通過行業(yè)行業(yè)的Beta均值去杠桿后在乘以公司杠桿后得出。有了Beta和ERP我們就可以通過CAPM來粗略的預(yù)測公司的要求回報率。我相信機構(gòu)里面對Required Rate of Return的計算也會用到CAPM. CAPM的學(xué)習(xí)也是非常必要的。

除了CAPM模型之外，CFA還提供了另外幾種模型來預(yù)測要求回報率，比如多因素模型包含了公司大小的溢價，流通溢價，以及帳面市場比(B/M)的溢價等等。

多因素模型這塊就體現(xiàn)出分析師的投資藝術(shù)，只要對公司股票價值的影響因素都可以加入進來(通過回歸方法找到相關(guān)的因素)。

分析師通過好的模型得到相對準(zhǔn)確的回報率從而較準(zhǔn)確的評估出公司的內(nèi)在價值。Equity這塊內(nèi)容還有很多，比如像新興市場的估值(中國不算！老美已經(jīng)把中國當(dāng)成發(fā)達國家了呵呵)，包括對未上市公司(Private Company)的估值都很精彩。

這門課程我啰嗦的有點多，不過真的推薦即使不考CFA的同學(xué)們也看看學(xué)習(xí)下呵呵。另外，如果大家對公司估值有興趣的話，推薦看看麥肯錫編寫的“公司估值”，也很精彩。

Corporate Finance(五星推薦):

這部門內(nèi)容也可以看作是財務(wù)部門的延續(xù)。更多的是分析公司如何選擇項目，通過什么方法來選擇項目。耳熟能詳?shù)木褪荖PV,IRR等等。

復(fù)雜一點的就是比較不同年限時如何選擇項目。如何進行現(xiàn)金流的折現(xiàn)選擇折線率等等。折線率選擇時要分清是對公司整體價值的估值(WACC:債券和股權(quán)人的要求回報率)還是對股權(quán)的評估(股權(quán)人的回報率)。

二級里面主要涉及5塊內(nèi)容。

(1) 公司的資本結(jié)構(gòu)以及杠桿的使用。如何決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)讓公司的價值最大化。美眉理論(MM)以及動態(tài)平衡理論等等。

(2) 股利分配以及政策對公司的影響。公司采用不同的股利政策(現(xiàn)金分紅，拆股，回購)對公司財務(wù)指標(biāo)(EPS,P/E,市值等等)的影響，以及那些模型(殘值股利模型)可以科學(xué)的決定公司的Dividend.

(3) 公司預(yù)算(Capital Budgeting).這部門內(nèi)容我的理解是更深入一步通過一些模型探討公司如何選擇項目。而不是通過簡單的NPV和IRR決定。

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