答:01高頻考點

《財務(wù)管理基本原理》第一章第四節(jié)-6 資本市場效率

02考點精析

(一)資本市場效率的意義

1.有效資本市場的涵義

所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益。

2、市場有效的基礎(chǔ)條件

【提示】以上三個條件只要有一個存在,市場就將是有效的。

3、有效資本市場對財務(wù)管理的意義

有效資本市場對于公司財務(wù)管理,尤其是籌資決策,具有重要的指導意義。

(二)有效市場效率的區(qū)分

2、資本市場的分類

(三)市場的判斷標志和驗證方法

1、弱式有效市場的判斷標志和驗證方法

(1)判斷弱式有效的標志:有關(guān)證券的歷史信息(如價格、交易量等)對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響,證券市場達到弱式有效。

如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效。

【提示】弱式市場下技術(shù)分析無用

(2)驗證方法

1)“隨機游走模型”

【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,說明前后兩天的股價無關(guān),即股價是隨機游走的,市場達到弱式有效。

2)“過濾檢驗模型”

【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益,市場達到弱式有效。

如果證券價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢,使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率,賺取超額收益,則證券市場尚未達到弱式有效。

2.半強式有效市場的判斷標志和驗證方法

1)判斷標志

對于投資人來說,在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格,所以基本分析是無用的。

【提示】在半強式有效市場下技術(shù)分析與基本分析均無用。

2)驗證方法

①事件研究

如果超常收益只與當天披露的事件相關(guān),則市場屬于半強式有效。

②共同基金表現(xiàn)研究

如果市場半強式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。

3.強式有效市場的判斷標志和驗證方法

1)判斷標志

無論可用信息是否公開,價格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對于投資人來說,不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤,所以內(nèi)幕消息無用。

2)驗證方法

對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。

03經(jīng)典例題

[多選題]

1、資本市場有效的外部標志有()。

A.證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布,使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息

B.價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動,而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍

C.假設(shè)投資人是理性的,當資本市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計

D.專業(yè)投資者的套利活動,能夠控制業(yè)余投資者的投機,使市場保持有效

正確答案是:A,B

解析

選項C、D屬于資本市場有效的條件而不是外部標志。

[單選題]

2、下列有關(guān)半強式有效資本市場的表述中不正確的是()。

A.半強式有效資本市場是指當前的股票價格完全地反映“全部”公開的有用信息的市場

B.通過對于異常事件與超常收益率數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析,如果超常收益只與當天披露的事件相關(guān),則資本市場屬于半強式有效

C.如果資本市場半強式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的,各種投資基金就不能取得超額收益

D.“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時不能獲得超常盈利,說明資本市場達到半強式有效

正確答案是:D

解析

對強式有效資本市場的檢驗,主要考察“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時能否獲得超常盈利,選項D錯誤。

[單選題]

3、如果股票價格的變動與歷史股價相關(guān),資本市場(   )。

A.弱式有效

B.半強式有效

C.強式有效

D.無效

正確答案是:D

解析

如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響,則證券市場尚未達到弱式有效。

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