ACCA P4 《Advanced Financial Management》計(jì)算題的答題要點(diǎn)。

ACCA P4這門課，主要考的內(nèi)容其實(shí)就分三大塊：項(xiàng)目投資評(píng)估、匯率&利率風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)收購or拆分。

Cash flow（現(xiàn)金流）

在項(xiàng)目投資評(píng)估中，一定會(huì)有現(xiàn)金流問題。這里的計(jì)算內(nèi)容很死板，分?jǐn)?shù)其實(shí)并不難拿。需要注意的有三個(gè)點(diǎn)：匯率、通脹率、外幣轉(zhuǎn)換問題。

匯率問題，涉及到Purchasing power parity and interest rate parity，我們可以用通脹率或者無風(fēng)險(xiǎn)利率來計(jì)算兩種貨幣的匯率變動(dòng)比例。而關(guān)于如何理解我們平時(shí)常說的匯率，其實(shí)大家可以把問題具象化，這樣理解起來會(huì)更直觀。眾所周知，全球的物價(jià)是油供求影響的，用A貨幣去買B貨幣的比例就是所謂的差額。

我們假設(shè)，世界上只有A和B兩種貨幣。A國家的政府為了吸引存款調(diào)高了銀行存款利率，A國居民紛紛將錢存入銀行，并且減少了在B國家的消費(fèi)，包括電子產(chǎn)品、旅行計(jì)劃等等。B國居民看到A國的存款利率有利可圖，也紛紛將本國貨幣轉(zhuǎn)換成A國貨幣存入A國賬戶。這些行為都將導(dǎo)致A國貨幣需求的增加，B國貨幣供求的增加，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求理論，你認(rèn)為兩國貨幣匯率會(huì)如何變動(dòng)呢？

關(guān)于匯率，說的再貼近一點(diǎn)，最近英鎊匯率暴跌，對(duì)于繳納ACCA報(bào)名費(fèi)的考生們來說是好事還是壞事呢？

計(jì)算凈現(xiàn)值，NPV or APV？

在項(xiàng)目評(píng)估和企業(yè)估值中，折現(xiàn)這個(gè)步驟的意義是什么？其實(shí)就是把企業(yè)的資金成本折完。而折現(xiàn)問題，難就難在折現(xiàn)率上。在算折現(xiàn)率之前，我們要先知道用什么來算NPV。一般來說，會(huì)有這樣四種情況：

一、企業(yè)不舉債而選擇用資本來進(jìn)行投資，包括發(fā)行新股，那么這種情況下可以用Ke（Cost of equity）。

二、企業(yè)使用現(xiàn)有資金，不舉債，也不發(fā)行股票，這里用WACC更為合適。

三、企業(yè)完全舉債，題目中說明了?？顚Ｓ脛t用Kd（Cost of debt），不過目前沒考過此類型。

四、如果要精確計(jì)算企業(yè)舉債的影響，我們需要參照MM theory，就要使用APV方法，折現(xiàn)用Ke（Cost of equity）之后再考慮新項(xiàng)目舉債的所有影響。

在做題過程中，大家一定要搞清楚上述四種情況使用四種折現(xiàn)率的原因，知其然，并知其所以然。而當(dāng)我們知道了要用哪個(gè)比率去折現(xiàn)的時(shí)候，能夠幫助我們算出所需的Ke或者Kd的，只有兩種方法：Assets Beta（CAPM）和MM theory的公式。我們的目標(biāo)其實(shí)很簡單，就是把數(shù)字全部套進(jìn)公式然后解出那個(gè)未知數(shù)！

在所有的估值方法中，現(xiàn)金流的計(jì)算是最為復(fù)雜的，當(dāng)然考試的時(shí)候不會(huì)只考這一種，在澤稷網(wǎng)校的講師帶大家刷題的時(shí)候，ook Value-Plus, Market relative models, EVA, Dividend growth model, Market value added 等等這些內(nèi)容都會(huì)涉及到。大家需要做的是，一定要搞懂每一種方法的原理，這樣看到題目時(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)萬變不離其宗，當(dāng)然搞懂原理的關(guān)鍵還是要靠做題，尤其是計(jì)算題，做題百遍，其義自見。

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