【單項選擇題】

       1.某百貨公司擬開始進入電子商務行業(yè),該公司目前的資產負債率為40%,加權平均資本成本為10%;預計進入電子商務行業(yè)后負債/權益為1/1,債務稅前資本成本為6%。電子商務行業(yè)的代表企業(yè)為A公司,其資本結構為負債/股東權益為4/5,權益的β值為1.8。已知無風險報酬率為4%,市場風險溢價為4%,兩個公司的所得稅稅率為25%。則下列說法不正確的是()。

       A.目標β權益為1.97

       B.該項目股東要求的報酬率為11.2%

       C.項目資本成本為8.19%

       D.β資產為1.125

       【答案】B

       【解析】β資產=1.8/[1+(1-25%)×(4/5)]=1.125,目標β權益=1.125×[1+(1-25%)×1/1]=1.97,股東要求的報酬率=4%+1.97×4%=11.88%,加權平均資本成本=6%×(1-25%)×50%+11.88%×50%=8.19%。

       2.假定某公司準備購入一套生產設備用于生產甲產品,該項目的總投資額為300000元,可以使用6年,期末無殘值,按直線法計提折舊。預計投入使用后,甲產品的單價為10元/件,單位變動成本為6元/件,年固定成本為(不含折舊)20000元,年銷售量為26000件。若公司所得稅稅率為25%,按資本成本10%計算的凈現值為28825.15元。則單價變動對凈現值的敏感系數為()。

       A.25.56

       B.19.38

       C.29.46

       D.30.69

       【答案】C

       【解析】年折舊額=300000/6=50000(元),假定單價提高20%,新單價為12元,年營業(yè)現金流量=[(12-6)×26000-20000-50000]×(1-25%)+50000=114500(元),NPV=114500×(P/A,10%,6)-300000=114500×4.3553-300000=198681.85(元),NPV的變動百分比=(198681.85-28825.15)/28825.15=589.27%,單價的敏感系數=589.27%/20%=29.46,所以選項C為本題答案。

       3.對于多個投資組合方案,當資金總量受到限制時,應在資金總量范圍內選擇()

       A.使累計凈現值最大的方案進行組合

       B.累計會計收益率最大的方案進行組合

       C.累計現值指數最大的方案進行組合

       D.累計內部收益率最大的方案進行組合

       【答案】A

       【解析】在主要考慮投資效益的條件下,多方案比較決策的主要依據,就是能否保證在充分利用資金的前提下,獲得盡可能多的凈現值總量。

       4.關于互斥項目的優(yōu)選問題下列說法不正確的是()。

       A.如果是投資額不同引起的(項目的壽命相同),對于互斥項目應當凈現值法優(yōu)先

       B.凈現值與內含報酬率的矛盾,如果是項目有效期不同引起的,可以通過共同年限法或等值年金法解決

       C.共同年限法的原理是:假設項目可以在終止時進行重置,通過重置其達到相同的年限,比較凈現值的大小

       D.等額年金法與共同年限法均考慮了競爭因素對于項目凈利潤的影響

       【答案】D

       【解析】等額年金法與共同年限法的共同缺陷之一是:從長期來看,競爭會使項目的凈利潤下降,甚至被淘汰,對此分析時沒有考慮。

       【多項選擇題】

       5.某公司打算投資一個項目,預計該項目需固定資產投資800萬元,為該項目計劃借款融資800萬元,年利率5%,每年末付當年利息。該項目可以持續(xù)5年。估計每年固定成本為(不含折舊)50萬元,變動成本是每件150元。固定資產折舊采用直線法,折舊年限為5年,估計凈殘值為20萬元。銷售部門估計各年銷售量均為5萬件,該公司可以接受300元/件的價格,所得稅稅率為25%。則該項目經營第1年的實體現金凈流量和股權現金凈流量分別為()萬元。

       A.實體現金凈流量為564萬元

       B.股權現金凈流量為534萬元

       C.實體現金凈流量為648萬元

       D.股權現金凈流量為594萬元

       【答案】AB

       【解析】年折舊=(800-20)/5=156(萬元),年利息=800×5%=40(萬元),年息稅前利潤=(300-150)×5-(156+50)=544(萬元)。在實體現金流量法下,經營期第1年的現金凈流量=該年息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+折舊=544×(1-25%)+156=564(萬元)。在股權現金流量法下,經營期第1年的現金凈流量=實體現金流量-利息×(1-所得稅稅率)=564-40×(1-25%)=534(萬元)。

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