針隊同學(xué)們最近這段時間在CFA®備考上遇到的問題，澤稷小編會把同學(xué)們覺得難度比較大的CFA®考點整理出來并一一進行講解，同學(xué)們?nèi)绻信d趣的話可以多多關(guān)注我們澤稷網(wǎng)校的官網(wǎng)，今天我們就先來看看風(fēng)險溢價法！

       風(fēng)險溢價法(risk premium approach)適用于預(yù)測收益率，它不僅可以預(yù)測股權(quán)產(chǎn)品(equity)的收益率，還可以預(yù)測債權(quán)產(chǎn)品(bond)的收益率。該模型下收益率的計算通過累積加總各類風(fēng)險溢價部分(risk premium)，最終求得一個合適的收益率水平。該方法的一般表達式如下：

       E(Ri)=Rf+RP1+RP2+…+RPk

       預(yù)期收益率=真實無風(fēng)險利率+第一類風(fēng)險溢價+第二類風(fēng)險溢價+…+第k類風(fēng)險溢價

       如果我們運用風(fēng)險溢價分析法預(yù)測債券的預(yù)期收益率，那么上述公式可以改寫為

       E(R)=real risk free interest rate+inflation premium+default risk premium

+illiquidity premium+maturity premium+tax premium

       式中real risk free interest rate——無風(fēng)險利率，它是對投資者“不耐”情緒的補償;

       inflation premium——通貨膨脹溢價，它是對于通貨膨脹的補償。注意到TIPS債券通常不需要考慮通貨膨脹溢價，因為TIPS每期的息票(coupon)已經(jīng)包含了通脹的影響，所以其每期息票都是保持購買力不變的;疫情期間澤稷小編助你備考CFA®：免費領(lǐng)取【CFA®電子版?zhèn)淇紝W(xué)習(xí)資料】

       default risk premium——違約風(fēng)險溢價，它是對購買公司債風(fēng)險的補償;

       illiquidity premium——流動性風(fēng)險溢價，它是對購買流動性較差債券的補償;

       maturity premium——期限風(fēng)險溢價，它是對長期債券價格波動的補償;

       tax premium考慮到了不同債券間不同的稅收處理方式。

       如果我們運用風(fēng)險溢價分析法預(yù)測債券的預(yù)期收益率，那么上述公式可以改寫為

E(R)=YTM on a long-term government bond+equity risk premium

       式中YTM on a long-term government bond——長期國債的收益率，它是一個基準收益率;

       equity risk premium——股票市場相對債券市場的一個風(fēng)險溢價。

       注意到，在CFA®二級股權(quán)部分，我們也曾學(xué)習(xí)過一個類似的求解股價收益率的公式，但是那個公式中基準收益是股票發(fā)行公司發(fā)行的長期債券的收益率，而不是上述公式中的長期國債的收益率。之所以會出現(xiàn)這樣的差異，是因為在二級，我們要求的是個股的收益率，所以其參考對象就是同一家公司下發(fā)行的債券收益率。但是在這里，我們要求的是股票市場的整體預(yù)期收益率，所以參考對象就是整個國債。此外，選用長期國債，而不是中短期國債的理由在于股票是一個投資期非常久的金融產(chǎn)品(沒有到期日)，所以根據(jù)期限匹配的原則，我們就應(yīng)該選擇長期國債的收益率。

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