CFA一級考試內容：財報下的資產質量分析。資產質量知多少？對沒有金融經驗的考生來說，可不要錯過這篇對財務報表中資產質量的分析說明了。其實，資產質量可以從資產結構和現(xiàn)金含量這兩個角度進行分析。

1．資產結構的分析

資產結構是指各類資產占資產總額的比例。分析資產結構，有助于評估企業(yè)的退出壁壘、經營風險和技術風險。

一般而言，固定資產和無形資產占資產總額的比例越高，企業(yè)的退出壁壘（Exit Barrier）就越高，企業(yè)自由選擇權就越小。當企業(yè)所處行業(yè)競爭加劇，獲利空間萎縮，發(fā)展前景不明時，企業(yè)通常面臨著兩種選擇：退出競爭或繼續(xù)競爭。對于固定資產和無形資產占資產總額比例不高的企業(yè)，選擇退出競爭的策略需要付出的機會成本較小。反之，對于固定資產和無形資產占資產總額比例很高的企業(yè)，選擇退出競爭的策略需要付出高昂的機會成本，因為在這些資產（尤其是固定資產）上的投資很可能要成為廢銅爛鐵。出于無奈，這類企業(yè)只好選擇繼續(xù)參與競爭的策略，其結果往往是承擔了巨大的市場、經營和財務風險，卻只能獲得微不足道的回報，甚至發(fā)生巨額虧損。

固定資產和無形資產所占比例還可以用于評估企業(yè)的經營風險。什么是風險？經濟學上將風險定義為不確定性（Uncertainty）。風險可分為三種：經濟風險（包括環(huán)境風險和市場風險）、經營風險（固定成本與變動成本的相對比例）和財務風險（資本結構與利率結構）。這三類風險都會導致企業(yè)利潤的波動（財務學上將風險定義為利潤的易變性）。固定資產的折舊和無形資產的攤銷屬于固定成本，這兩類資產占資產總額的比例越高，固定成本占成本總額的比例一般也較高。其他條件保持相同，固定成本比率越高，企業(yè)的經營風險越大，因為這種成本結構容易導致風險傳導效應的放大。一般地說，固定資產占資產總額的比例越高，表明企業(yè)面臨的技術風險也越大。這是因為資本密集型的企業(yè)，其固定資產遭受技術陳舊的可能性較大，特別是新技術的出現(xiàn)，容易導致這類企業(yè)因技術陳舊而不得不對固定資產計提減值準備。此外，為了使其技術跟上行業(yè)發(fā)展的步伐，資本密集型的企業(yè)還必須將經營活動千辛萬苦賺得的現(xiàn)金流量不斷用于固定資產的更新?lián)Q代，加大了未來期間的資金需求。

2．現(xiàn)金含量的分析

資產是指企業(yè)因過去的交易、事項和情況而擁有或控制的能夠帶來未來現(xiàn)金流量的資源。根據(jù)這一定義，評價企業(yè)資產質量的方法之一就是分析資產的現(xiàn)金含量。上海財經大學CFA網課培訓導師強調資產的現(xiàn)金含量越高，資產質量越好，反之亦然。

首先，資產的現(xiàn)金含量越高，企業(yè)的財務彈性就越大。對于擁有充?，F(xiàn)金儲備的企業(yè)而言，一旦市場出現(xiàn)千載難逢的投資機會或其他有利可圖的機遇，它們就可迅速加以利用，而對于出現(xiàn)的市場逆境，它們也可以坦然應對。反之，對于現(xiàn)金儲備嚴重匱乏的企業(yè)，面對再好的投資機會和其他機遇，也只能望洋興嘆，對于始料不及的市場逆境，它們往往一蹶不振。

其次，資產的現(xiàn)金含量越高，企業(yè)發(fā)生潛在損失的風險就越低，反之，發(fā)生潛在損失的風險越高。如果企業(yè)的大部分資產由非現(xiàn)金資產（如應收款項、存貨、長期股權投資、固定資產和無形資產）所組成，那么該企業(yè)發(fā)生壞賬損失、跌價損失和減值損失的概率就越大。

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