CFA一級考試內容：財報下的資產質量分析。資產質量知多少？對沒有金融經驗的考生來說，可不要錯過這篇對財務報表中資產質量的分析說明了。其實，資產質量可以從資產結構和現金含量這兩個角度進行分析。

1．資產結構的分析

資產結構是指各類資產占資產總額的比例。分析資產結構，有助于評估企業(yè)的退出壁壘、經營風險和技術風險。

一般而言，固定資產和無形資產占資產總額的比例越高，企業(yè)的退出壁壘（Exit Barrier）就越高，企業(yè)自由選擇權就越小。當企業(yè)所處行業(yè)競爭加劇，獲利空間萎縮，發(fā)展前景不明時，企業(yè)通常面臨著兩種選擇：退出競爭或繼續(xù)競爭。對于固定資產和無形資產占資產總額比例不高的企業(yè)，選擇退出競爭的策略需要付出的機會成本較小。反之，對于固定資產和無形資產占資產總額比例很高的企業(yè)，選擇退出競爭的策略需要付出高昂的機會成本，因為在這些資產（尤其是固定資產）上的投資很可能要成為廢銅爛鐵。出于無奈，這類企業(yè)只好選擇繼續(xù)參與競爭的策略，其結果往往是承擔了巨大的市場、經營和財務風險，卻只能獲得微不足道的回報，甚至發(fā)生巨額虧損。

固定資產和無形資產所占比例還可以用于評估企業(yè)的經營風險。什么是風險？經濟學上將風險定義為不確定性（Uncertainty）。風險可分為三種：經濟風險（包括環(huán)境風險和市場風險）、經營風險（固定成本與變動成本的相對比例）和財務風險（資本結構與利率結構）。這三類風險都會導致企業(yè)利潤的波動（財務學上將風險定義為利潤的易變性）。固定資產的折舊和無形資產的攤銷屬于固定成本，這兩類資產占資產總額的比例越高，固定成本占成本總額的比例一般也較高。其他條件保持相同，固定成本比率越高，企業(yè)的經營風險越大，因為這種成本結構容易導致風險傳導效應的放大。一般地說，固定資產占資產總額的比例越高，表明企業(yè)面臨的技術風險也越大。這是因為資本密集型的企業(yè)，其固定資產遭受技術陳舊的可能性較大，特別是新技術的出現，容易導致這類企業(yè)因技術陳舊而不得不對固定資產計提減值準備。此外，為了使其技術跟上行業(yè)發(fā)展的步伐，資本密集型的企業(yè)還必須將經營活動千辛萬苦賺得的現金流量不斷用于固定資產的更新換代，加大了未來期間的資金需求。

2．現金含量的分析

資產是指企業(yè)因過去的交易、事項和情況而擁有或控制的能夠帶來未來現金流量的資源。根據這一定義，評價企業(yè)資產質量的方法之一就是分析資產的現金含量。上海財經大學CFA網課培訓導師強調資產的現金含量越高，資產質量越好，反之亦然。

首先，資產的現金含量越高，企業(yè)的財務彈性就越大。對于擁有充?，F金儲備的企業(yè)而言，一旦市場出現千載難逢的投資機會或其他有利可圖的機遇，它們就可迅速加以利用，而對于出現的市場逆境，它們也可以坦然應對。反之，對于現金儲備嚴重匱乏的企業(yè)，面對再好的投資機會和其他機遇，也只能望洋興嘆，對于始料不及的市場逆境，它們往往一蹶不振。

其次，資產的現金含量越高，企業(yè)發(fā)生潛在損失的風險就越低，反之，發(fā)生潛在損失的風險越高。如果企業(yè)的大部分資產由非現金資產（如應收款項、存貨、長期股權投資、固定資產和無形資產）所組成，那么該企業(yè)發(fā)生壞賬損失、跌價損失和減值損失的概率就越大。

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