CFA®考試課程框架

       10門(mén)課程可以分成3個(gè)框架：

       基礎(chǔ)框架：比如像道德，數(shù)量，以及經(jīng)濟(jì)學(xué)。

       財(cái)務(wù)主導(dǎo)的框架：財(cái)務(wù)報(bào)表分析，公司理財(cái)，權(quán)益。

       金融工具框架：固定收益，衍生品，其他類(lèi)投資，以及投資組合管理。

       以下為詳細(xì)的章節(jié)內(nèi)容，大家可以詳細(xì)的看出涉及到哪些知識(shí)點(diǎn)和相關(guān)領(lǐng)域。

       I.Ethical and Professional Standards（倫理和職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)）

       A.Professional Standards of Practice

       B.Ethical Practices

       II.Quantitative Methods（定量方法）

       A.Time Value of Money

       B.Probability

       C.Probability Distributions and Descriptive Statistics

       D.Sampling and Estimation

       E.Hypothesis Testing

       F.Correlation Analysis and Regression

       G.Time-Series Analysis

       H.Simulation Analysis

       I.Technical Analysis

       III.Economics（經(jīng)濟(jì)學(xué)）

       A.Market Forces of Supply and Demand

       B.The Firm and Industry Organization

       C.Measuring National Income and Growth

       D.Business Cycles

       E.The Monetary System

       F.Inflation

       G.International Trade and Capital Flows

       H.Currency Exchange Rates

       I.Monetary and Fiscal Policy

       J.Economic Growth and Development

       K.Effects of Government Regulation

       L.Impact of Economic Factors>

       IV.Financial Reporting and Analysis（財(cái)務(wù)報(bào)告與分析）

       A.Financial Reporting System(with an emphasis>

       B.Analysis of Principal Financial Statements

       C.Financial Reporting Quality

       D.Analysis of Inventories and Long-Lived Assets

       E.Analysis of Taxes

       F.Analysis of Debt

       G.Analysis of Off-Balance-Sheet Assets and Liabilities

       H.Analysis of Pensions,Stock Compensation,and Other Employee Benefits

       I.Analysis of Inter-Corporate Investments

       J.Analysis of Business Combinations

       K.Analysis of Global Operations

       L.Ratio and Financial Analysis

       V.Corporate Finance（企業(yè)融資）

       A.Corporate Governance

       B.Dividend Policy

       C.Capital Investment Decisions

       D.Business and Financial Risk

       E.Capital Structure Decisions

       F.Working Capital Management

       G.Mergers and Acquisitions and Corporate Restructuring

       VI.Equity Investments（股權(quán)投資）

       A.Types of Equity Securities and Their Characteristics

       B.Equity Markets:Characteristics and Institutions

       C.Equity Portfolio Benchmarks

       D.Valuation of Individual Equity Securities

       E.Fundamental Analysis(Sector,Industry,Company)

       F.Equity Market Valuation and Return Analysis

       G.Closely Held Companies and Inactively Traded Securities

       H.Equity Portfolio Management Strategies

       VII.Fixed Income（固定收益產(chǎn)品）

       A.Types of Fixed-Income Securities and Their Characteristics

       B.Fixed-Income Markets:Characteristics&Institutions

       C.Fixed Income Portfolio Benchmarks

       D.Fixed-Income Valuation(Sector,Industry,Company)and Return Analysis

       E.Term Structure Determination and Yield Spreads

       F.Analysis of Interest Rate Risk

       G.Analysis of Credit Risk

       H.Valuing Bonds with Embedded Options

       I.Structured Products

       J.Fixed-Income Portfolio Management Strategies

       VIII.Derivatives（衍生產(chǎn)品）

       A.Types of Derivative Instruments and Their Characteristics

       B.Forward Markets and Valuation of Forward Contracts

       C.Futures Markets and Valuation of Futures Contracts

       D.Options Markets and Valuation of Option Contracts

       E.Swaps Markets and Valuation of Swap Contracts

       F.Credit Derivatives Markets and Instruments

       G.Uses of Derivatives in Portfolio Management

       IX.Alternative Investments（另類(lèi)投資）

       A.Types of Alternative Investments and Their Characteristics

       B.Real Estate Valuation

       C.Private Equity/Venture Capital Valuation

       D.Hedge Fund Strategies

       E.Distressed Securities/Bankruptcies

       F.Commodities and Managed Futures

       G.Alternative Investment Management Strategies

       G.Collectibles

       X.Portfolio Management and Wealth Planning（投資組合管理和財(cái)富規(guī)劃）

       A.The Investment Policy Statement

       B.Modern Portfolio Management Concepts

       C.Behavioral Finance

       D.Management of Individual/Family Investor Portfolios

       E.Management of Institutional Investor Portfolios

       F.Investment Manager Selection

       G.Economic Analysis and Setting Capital Market Expectations

       H.Tax Efficiency Strategies

       I.Asset Allocation

       J.Portfolio Construction and Revision

       K.Risk Management

       L.Execution of Portfolio Decisions(Trading)

       M.Performance Evaluation

       N.Presentation of Performance Results

       Ethics（推薦指數(shù)：★）

       不想多說(shuō)，基本上都是CFA®考試要求的規(guī)定，比如如何避免老鼠倉(cāng)，如何保證你個(gè)人報(bào)告的獨(dú)立性，如何對(duì)客戶(hù)忠誠(chéng)，Soft Dollar的處理等等。對(duì)一些金融公司從事公司管理，法務(wù)部的朋友來(lái)說(shuō)有些借鑒意義。

       數(shù)量（推薦指數(shù)：★★★★）

       CFA®考試通常是側(cè)重于無(wú)數(shù)理背景，或者是數(shù)學(xué)背景較弱的學(xué)員。因此基礎(chǔ)課程中，雖然有數(shù)量者們課，但是內(nèi)容都很Basic，不會(huì)有大量，復(fù)雜的數(shù)學(xué)計(jì)算，會(huì)涉及到基本的概率論的內(nèi)容。

       一級(jí)主要偏向于假設(shè)檢驗(yàn)。

       二級(jí)中是對(duì)一些模型的基本掌握，一元回歸(Regression)，多元回歸(Multi-Regression)，時(shí)間序列模型(Time-Series)。從考試的角度來(lái)講，一級(jí)的數(shù)學(xué)偏重于基礎(chǔ)的計(jì)算，計(jì)算個(gè)Covariance,、Sharp Ratio等等。

       二級(jí)中則強(qiáng)調(diào)對(duì)各種模型基本概念的掌握，定量的內(nèi)容很少，CFA®協(xié)會(huì)最?lèi)?ài)考的就是一些模型的假設(shè)，適用范圍等等。

       個(gè)人認(rèn)為數(shù)量的學(xué)習(xí)價(jià)值不高，更多的在于應(yīng)試。如果以后想做金融工程，做中性(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利)投資的話(huà)，CFA®考試涉及到的知識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，學(xué)習(xí)中并沒(méi)有體現(xiàn)如何通過(guò)一些軟件來(lái)建模，最多就告訴你些如何選擇Model。

       個(gè)人對(duì)數(shù)量模型這塊還是比較感興趣，作為一個(gè)金融分析師，無(wú)論是股票，期貨，還是外匯，如果你能找到一個(gè)不錯(cuò)的Model,（即使沒(méi)有經(jīng)濟(jì)含義：比如內(nèi)蒙古草原上牦牛生長(zhǎng)的速度和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)A股有正相關(guān)的關(guān)系）對(duì)于投資研究還是能起到一定數(shù)據(jù)支撐的作用(能忽悠住客戶(hù))。

       經(jīng)濟(jì)學(xué)（推薦指數(shù)：★★★）

       涉及的主要是微觀(guān)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一些皮毛。微觀(guān)主要關(guān)于需求，供給間的關(guān)系。什么因素能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，3個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。宏觀(guān)強(qiáng)調(diào)政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，貨幣政策，財(cái)務(wù)政策的影響等等。

       二級(jí)中涉及到一塊關(guān)于利率，通貨膨脹，以及匯率之間的關(guān)系的內(nèi)容，比如中國(guó)Inflation高，央行要控制，就要加息，利息高了，國(guó)外熱錢(qián)進(jìn)，賺利差，并在外匯期貨市場(chǎng)上鎖定匯率賣(mài)空RMB，導(dǎo)致RMB貶值。把這個(gè)基本思想量化就夠成了PPP，IRP以及Fish理論。

       關(guān)于外匯這塊還涉及到一個(gè)三角套利的內(nèi)容，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是通過(guò)三種外幣匯率之間有無(wú)Risk-Free套利的關(guān)系，比如8RMB/US,1.2US/Euro,10RMB/Euro 3個(gè)外匯牌價(jià)，1個(gè)US可以通過(guò)轉(zhuǎn)換為Euro先，在通過(guò)Euro轉(zhuǎn)為RMB，最后通過(guò)RMB換美子獲得套利機(jī)會(huì)。

       這里我一直有個(gè)疑問(wèn)，現(xiàn)實(shí)中的中國(guó)市場(chǎng)是否存在多家銀行間不同外匯牌價(jià)進(jìn)行三角套利的機(jī)會(huì)那？

       簡(jiǎn)單的看過(guò)幾個(gè)銀行的外匯牌價(jià)，檢驗(yàn)過(guò)一些貨幣間的關(guān)系，目前還沒(méi)有看到過(guò)有套利的機(jī)會(huì)。

       總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)學(xué)的課程有些不夠深入。不過(guò)即將到來(lái)的ＭBA學(xué)習(xí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)占了大頭，到時(shí)候可以惡補(bǔ)下。

       財(cái)務(wù)主導(dǎo)的框架是CFA®考試中的重點(diǎn)。如果有財(cái)務(wù)背景的同志們，CFA®考試就會(huì)得心應(yīng)手，順利的多了。》》點(diǎn)擊領(lǐng)取全新CFA®考試學(xué)習(xí)資料

       財(cái)務(wù)報(bào)表分析（推薦指數(shù)：★★★★★）

       一級(jí)二級(jí)考試中都占到了20％左右，這塊Fail了，考試就沒(méi)戲了。一級(jí)主要是基礎(chǔ)會(huì)計(jì)的內(nèi)容：３大表的認(rèn)識(shí)，現(xiàn)金流的計(jì)算，存貨的處理方法，各種比率的介紹，表外資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方法?？荚囍幸簿褪呛?jiǎn)單的比率計(jì)算和基本概念的考量。

       二級(jí)中主要是考察4大塊：

       (1)公司間投資關(guān)系的會(huì)計(jì)方法選擇和處理。這里概念比較繁瑣，經(jīng)常考察不同方法下的財(cái)務(wù)比率的比較。期權(quán)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響（會(huì)和衍生品中的BS Model一起考查）。

       (2)養(yǎng)老金的會(huì)計(jì)處理。這里主要考試中主要體現(xiàn)PBO,PA下items的含義和會(huì)計(jì)處理。Pension Reporting三個(gè)因素變化時(shí)，如何影響Pension Expense。

       (3)Multinational Operation.如果公司有海外子公司，如何體現(xiàn)到母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上。這塊主要涉及到外匯牌價(jià)的使用。不同方法下，采用哪個(gè)時(shí)間段的外匯牌價(jià)，以及報(bào)表回調(diào)時(shí)的區(qū)別。不同方法下比率的比較是考量的重點(diǎn)。

       (4)如何衡量財(cái)務(wù)報(bào)告的盈利質(zhì)量。這塊主要是對(duì)基礎(chǔ)會(huì)計(jì)知識(shí)的考察，幾乎都是一級(jí)的內(nèi)容。盈利質(zhì)量通過(guò)哪些指標(biāo)可以衡量？收入質(zhì)量，費(fèi)用檢驗(yàn)要關(guān)注那些指標(biāo)等等。

       作為金融財(cái)務(wù)的門(mén)外漢，我個(gè)人對(duì)財(cái)務(wù)這塊還是很感興趣，CFA®考試對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析還是做了很細(xì)致的講解。目前看基本的公司財(cái)務(wù)報(bào)表問(wèn)題不大，不過(guò)要想深入挖掘報(bào)表背后的內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)粉飾，或者是進(jìn)行報(bào)表回調(diào)等等，還是要不斷的學(xué)習(xí)積累。

       這門(mén)課程的學(xué)習(xí)也只是啟到入門(mén)導(dǎo)師的作用。同時(shí)，財(cái)務(wù)的學(xué)習(xí)，也是后面的課程Equity,Corporate Finance的基礎(chǔ)。

       Equity Investment(推薦指數(shù)：★★★★★）

       對(duì)于立志成為行業(yè)研究的同志們來(lái)說(shuō)，Equity是最精彩的部分。

       首先是介紹了交易市場(chǎng)的種類(lèi)，Order-Driven和Price-Driven市場(chǎng)下的優(yōu)缺點(diǎn)，主要指數(shù)的編制方法。

       其次介紹了一些投資產(chǎn)品例如ADR,Close-Open Fund以及ETF的基本概念和優(yōu)缺點(diǎn)。前面部分的知識(shí)有些零散，更多的是了解目前的交易市場(chǎng)以及一些金融工具。

       后半部分主要集中介紹了行業(yè)研究以及公司股票的估值。

       對(duì)于崇尚基礎(chǔ)分析的CFA®協(xié)會(huì)來(lái)說(shuō)，股票研究由自上而下的順序進(jìn)行分析。首先是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面的分析，判斷當(dāng)前環(huán)境屬于經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，要買(mǎi)何種的投資產(chǎn)品。然后是行業(yè)面的研究，影響行業(yè)的因素，波特五力的分析，通過(guò)ＨＨＩ指標(biāo)判斷公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等等。

       公司層面上，通過(guò)相對(duì)估值(P/E.P/S,P/B,EV/EBITDA,etc)，絕對(duì)估值法對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估(FCFF,DCF,Residual Model).這塊涉及的內(nèi)容很多。包括各個(gè)估值方法的適用性，比如EV/EBITDA適用于折舊大，F(xiàn)ix Asset大的公司進(jìn)行估值，可以很好的評(píng)估公司的運(yùn)營(yíng)效率。FCFF可以很好的衡量公司價(jià)值（體現(xiàn)了債權(quán)人，股東以及管理層的關(guān)系），能夠?qū)Υ蠊蓶|進(jìn)行估值。

       殘指模型的估值減少對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的依賴(lài)，現(xiàn)值部分占了估值的大頭。所有方法的數(shù)據(jù)都是從財(cái)報(bào)中挖掘出來(lái)的，因此準(zhǔn)確，客觀(guān)調(diào)整過(guò)的財(cái)報(bào)才能對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行良好的體現(xiàn)。對(duì)于致力于基礎(chǔ)分析研究的同志來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)水平是重中之中！

       考試中對(duì)各種方法的計(jì)算也是必不可少。

       給你一張報(bào)表，讓你算FCFF，告訴你Growth Rate,Required rate of Return,求Multi-stage DDM.當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)生活中不會(huì)告訴你模型的要求回報(bào)率是多少．分析師主觀(guān)的分析對(duì)要求回報(bào)率的判斷也不一致，導(dǎo)致不同機(jī)構(gòu)對(duì)公司的估值也不會(huì)相同。

       CFA®協(xié)會(huì)對(duì)要求回報(bào)率也給出了一些科學(xué)的模型。首先是基于CAPM(Capital Asset Price Model)，CAPM在Portfolio章節(jié)里面會(huì)有介紹，主要是通過(guò)股票的要求回報(bào)率以及分析師的期望回報(bào)率判斷股票低估或是高估。通過(guò)CAPM可以求出股票的要求回報(bào)率。

       如果通過(guò)CAPM計(jì)算回報(bào)率的話(huà)，又涉及到一個(gè)新的問(wèn)題，模型中重要參數(shù)市場(chǎng)溢價(jià)ERP(Return Rate Market與Risk-Free Rate of Return的差)以及Beta(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))如何確定那？CFA®考試提供歷史法以及Forward-Looking法對(duì)ERP進(jìn)行估值。

       對(duì)于公司beta的確定，就要借助數(shù)學(xué)章節(jié)中學(xué)習(xí)到的Regression對(duì)公司的Beta做回歸得出。

       不過(guò)通常，Beta的Mean value也是１左右。根據(jù)不同公司的類(lèi)型提供經(jīng)驗(yàn)的Beta值。比如Cyclical企業(yè)Beta>1,Defense類(lèi)型的企業(yè)Beta<1.Growth類(lèi)型的Beta值最大。

       同時(shí)，Beta可以通過(guò)行業(yè)行業(yè)的Beta均值去杠桿后在乘以公司杠桿后得出。有了Beta和ERP我們就可以通過(guò)CAPM來(lái)粗略的預(yù)測(cè)公司的要求回報(bào)率。我相信機(jī)構(gòu)里面對(duì)Required Rate of Return的計(jì)算也會(huì)用到CAPM.CAPM的學(xué)習(xí)也是非常必要的。

       除了CAPM模型之外，CFA®還提供了另外幾種模型來(lái)預(yù)測(cè)要求回報(bào)率，比如多因素模型包含了公司大小的溢價(jià)，流通溢價(jià)，以及帳面市場(chǎng)比(B/M)的溢價(jià)等等。

       多因素模型這塊就體現(xiàn)出分析師的投資藝術(shù)，只要對(duì)公司股票價(jià)值的影響因素都可以加入進(jìn)來(lái)(通過(guò)回歸方法找到相關(guān)的因素)。

       分析師通過(guò)好的模型得到相對(duì)準(zhǔn)確的回報(bào)率從而較準(zhǔn)確的評(píng)估出公司的內(nèi)在價(jià)值。Equity這塊內(nèi)容還有很多，比如像新興市場(chǎng)的估值，包括對(duì)未上市公司(Private Company)的估值都很精彩。

       這門(mén)課程我講的有點(diǎn)多，不過(guò)真的推薦即使不考CFA®證書(shū)的同學(xué)們也可以看看學(xué)習(xí)下。另外，如果大家對(duì)公司估值有興趣的話(huà)，推薦看看麥肯錫編寫(xiě)的《公司估值》，也很精彩。

       Corporate Finance(推薦指數(shù)：★★★★★）

       這部門(mén)內(nèi)容也可以看作是財(cái)務(wù)部門(mén)的延續(xù)。更多的是分析公司如何選擇項(xiàng)目，通過(guò)什么方法來(lái)選擇項(xiàng)目。耳熟能詳?shù)木褪荖PV，IRR等等。

       復(fù)雜一點(diǎn)的就是比較不同年限時(shí)如何選擇項(xiàng)目。如何進(jìn)行現(xiàn)金流的折現(xiàn)選擇折線(xiàn)率等等。折線(xiàn)率選擇時(shí)要分清是對(duì)公司整體價(jià)值的估值(WACC:債券和股權(quán)人的要求回報(bào)率)還是對(duì)股權(quán)的評(píng)估(股權(quán)人的回報(bào)率)。

       二級(jí)里面主要涉及3塊內(nèi)容。

       (1)公司的資本結(jié)構(gòu)以及杠桿的使用。如何決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)讓公司的價(jià)值最大化。美眉理論(MM)以及動(dòng)態(tài)平衡理論等等。

       (2)股利分配以及政策對(duì)公司的影響。公司采用不同的股利政策(現(xiàn)金分紅，拆股，回購(gòu))對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)(EPS,P/E,市值等等)的影響，以及那些模型(殘值股利模型)可以科學(xué)的決定公司的Dividend。

       (3)公司預(yù)算(Capital Budgeting).這部門(mén)內(nèi)容我的理解是更深入一步通過(guò)一些模型探討公司如何選擇項(xiàng)目。而不是通過(guò)簡(jiǎn)單的NPV和IRR決定。

       3個(gè)模型：

       1.Economic Profit-主要考慮項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流是否能超過(guò)(投資額Capital乘以WACC)并進(jìn)行折線(xiàn)。這里有個(gè)問(wèn)題一直困擾我，在選擇項(xiàng)目時(shí)為何在ROC(Return>

       2.殘值模型(很重要的一個(gè)模型，在Equity里面也涉及到)，

       3.Claims Valuation-講現(xiàn)金流分成股權(quán)和債權(quán)兩個(gè)部門(mén)進(jìn)行分析。

       (4)公司管理：都是些公司管理方面的準(zhǔn)則以及股東，董事會(huì)和管理層三者之間的關(guān)系，如何讓股東價(jià)值最大化等等。全部都是準(zhǔn)則和定性的問(wèn)題。

       (5)兼并重組(M&A).怎么兼并，為什么兼并，兼并前對(duì)公司的估值，如何組織惡意兼并。對(duì)M&A有興趣的朋友可以看看。個(gè)人認(rèn)為公司金融也是很有價(jià)值學(xué)習(xí)的。如果做股票分析，對(duì)公司現(xiàn)金流以及未來(lái)公司投資項(xiàng)目的分析不僅僅是公司關(guān)注的，更是分析師應(yīng)該關(guān)注的。

       這三部門(mén)內(nèi)容占了CFA®考試的半壁江山。但是對(duì)于未來(lái)準(zhǔn)備從事行業(yè)分析的朋友來(lái)說(shuō)，學(xué)習(xí)下來(lái)，感覺(jué)非常有幫助。三部份內(nèi)容的交叉程度也很緊密。最后說(shuō)說(shuō)金融工具框架。

       固定收益(推薦指數(shù)：★★★★）

       從債券分析本身來(lái)說(shuō)固定收益還是很有價(jià)值的。目前很多基金都是混合型品種，對(duì)基金從業(yè)人員的要求也會(huì)不限于股票，還要具備一定債權(quán)分析的能力。

       總體來(lái)說(shuō)，公司債券和國(guó)家的利率政策，公司的信用等級(jí)，發(fā)行期限，市場(chǎng)波動(dòng)性以及債權(quán)當(dāng)中附加的期權(quán)都有關(guān)系。這里就不展開(kāi)說(shuō)了。

       但是這部份涉及到一塊抵押貸款證券MBS以及資產(chǎn)證券ABS.相信大家對(duì)MBS不會(huì)陌生。

       金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們看到了MBS的破壞性。但是從MBS設(shè)計(jì)本身來(lái)說(shuō)并沒(méi)有什么缺陷，設(shè)計(jì)者的初始意圖也是好的，對(duì)信用等級(jí)要求很高，幫助銀行更好的完成融資，并且繁榮了整個(gè)金融機(jī)構(gòu)。可惜最后人性的貪婪使得這類(lèi)衍生債權(quán)在使用上遭到扭曲。不知道中國(guó)何時(shí)能夠使用這類(lèi)衍生品，讓金融產(chǎn)品更加多元化。

       衍生債權(quán)在未來(lái)中國(guó)金融發(fā)展上也許會(huì)出現(xiàn)，有興趣的同學(xué)們可以關(guān)注這類(lèi)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和原理。建議去學(xué)習(xí)FRM和CQF的相關(guān)課程，CFA®考試科目的定價(jià)這塊沒(méi)有涉及到。

       衍生品(推薦指數(shù)：★★★★）

       衍生品這塊說(shuō)的也許不是很全面，定量的涉及也比較多(相比CQF和FRM還是大巫見(jiàn)小巫了)。主要包括了對(duì)市場(chǎng)上衍生產(chǎn)品如期權(quán)，期貨，Swap以及期權(quán)的介紹。

       衍生產(chǎn)品的定價(jià)是個(gè)重點(diǎn)。如何進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等。衍生品在中國(guó)目前來(lái)看品種太少，未來(lái)也是一大發(fā)展趨勢(shì)。但是通過(guò)程序交易系統(tǒng)進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，中國(guó)目前發(fā)展的比較快。比如著名的私募上海博弘的劉宏上海博頤的徐大成都是中性投資。劉宏的BEAF套利基金在通過(guò)程序化交易系統(tǒng)獲得的收益平均在35%左右。扯的有點(diǎn)遠(yuǎn)了呵呵。

       衍生品介紹的還是蠻簡(jiǎn)單的，很多實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容請(qǐng)參考FRM和CQF。不過(guò)數(shù)學(xué)不好的同學(xué)最好就不要涉及這塊。尋找好的數(shù)學(xué)模型是衍生品乃至中性投資的重點(diǎn)。

       投資組合(推薦：★★★★★）

       給你一攬子股票和金融產(chǎn)品，如何分配他們的權(quán)重使得價(jià)值最大化那？無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者，還是小戶(hù)投資者，都面臨這樣的選擇。

       幾十年前有個(gè)叫馬克維奇的老頭通過(guò)把風(fēng)險(xiǎn)看作是Variance,收益看成是Expected value建立了一個(gè)MPT的模型找到了最小方差前沿(Minimum Variance Frontier)的模型(在收益一定的時(shí)候，讓方差最小)。通過(guò)投資者的無(wú)差異曲線(xiàn)與最小方差前沿相切獲得收益一定時(shí)，方差最小的投資組合。

       不過(guò)老頭子沒(méi)考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品(國(guó)債)，所以又把國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加到模型里面夠成了一個(gè)Capital Asset Line.找到了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品之間的最優(yōu)配置權(quán)重。

       老頭子又想了，如果把市場(chǎng)上所有的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品都加進(jìn)來(lái)的話(huà)，那不是很牛，通過(guò)加入更多的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，最小方差前沿轉(zhuǎn)化為有效前沿，通過(guò)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)Rf的組合又變成了CML（Capital Market Line）。有了CAL和CML線(xiàn)之后我們就能有效地找到權(quán)重配比。

       模型畢竟是模型，是有很多假設(shè)的，所以在現(xiàn)實(shí)生活中使用時(shí)要考慮產(chǎn)品之間的相關(guān)性，以及投資者的投資風(fēng)格(是否是風(fēng)險(xiǎn)厭惡)等等。有了這個(gè)東西之后還沒(méi)完，若干年后有個(gè)后生叫什么忘了，沿著老頭的理論發(fā)明了CAPM.也就是前面Equity里面講的用于衡量Required Rate of Return方法之一。

       后生覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)產(chǎn)品的分散化進(jìn)行規(guī)避。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則很難規(guī)避。所以通過(guò)找收益和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(Beta)獲得有效前沿，并與Rf之間構(gòu)建了一條SML線(xiàn)。

       通過(guò)ＳＭＬ線(xiàn)我們可以知道金融產(chǎn)品的要求回報(bào)率，如果分析師預(yù)計(jì)的期望回報(bào)率高于要求回報(bào)率的時(shí)候則買(mǎi)入，反之賣(mài)出。CAPM的假設(shè)條件也有很多。

       最苛刻的當(dāng)屬市場(chǎng)無(wú)摩擦。沒(méi)有傭金那券商的Broker們?cè)趺椿钅牵?/span>

       所以說(shuō)現(xiàn)實(shí)中做出的CAPM的SML不是一條直線(xiàn)而是一個(gè)曲線(xiàn)。喜歡建模的朋友不妨試試。

       說(shuō)了一大堆，總結(jié)下就是老頭MPT的一套模型是用來(lái)做資產(chǎn)分配的。后生的CAPM模型則是用于判斷股票或者金融組合的價(jià)值，低估還是高估。

       當(dāng)然這里投資組合涉及的內(nèi)容還很多比如國(guó)際CAPM，國(guó)際投資時(shí)涉及的Foreign Currency Risk Premium，如何寫(xiě)投資策略(IPS)等等。

       不過(guò)個(gè)人認(rèn)為CAPM還是重點(diǎn)，工作中尤其是基金中做配置時(shí)使用的頻度比較大。有好好學(xué)習(xí)的必要。建模這塊沒(méi)有要求，同學(xué)們可以通過(guò)Excel自己做做看。

       Alternative Investment(推薦指數(shù)：★★★）

       另類(lèi)投資里面涉及很多投資產(chǎn)品和方法。封閉式基金，ETF,房地產(chǎn)，大宗商品等投資產(chǎn)品的介紹。二級(jí)中主要強(qiáng)調(diào)對(duì)房地產(chǎn)特別是Raw Land的估值，以及PE中的估值方法如VC,LBO等等。Hedge Fund也會(huì)有些基礎(chǔ)的介紹。

       學(xué)習(xí)當(dāng)中只能涉及些基本的概念。如果想很好的了解某種投資產(chǎn)品，還需要很深入的學(xué)習(xí)。

       這門(mén)課我學(xué)下來(lái)就感覺(jué)比較空，沒(méi)有什么特別深刻的印象。

       以上就是本次澤稷小編為同學(xué)們帶來(lái)的全部信息了，同學(xué)么如果還有什么想要練習(xí)的也都可以直接通過(guò)我們?cè)谖覞绅⒕W(wǎng)校的官網(wǎng)進(jìn)行查詢(xún)哦》》點(diǎn)擊咨詢(xún)《《澤稷小編平時(shí)也會(huì)在我們網(wǎng)校中為大家分享CFA®考試方面的各種資訊的。

       相關(guān)資訊：CFA考試評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)你知道嗎？

掃碼咨詢(xún)澤稷老師，解讀CFA®考試政策變動(dòng)，海量CFA®學(xué)習(xí)資料免費(fèi)領(lǐng)取，提供在線(xiàn)解答CFA®學(xué)習(xí)疑惑。