給你一攬子股票和金融產(chǎn)品，如何分配他們的權(quán)重使得價值最大化那？無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是小戶投資者，都面臨這樣的選擇。

幾十年前有個叫馬克維奇的老頭通過把風(fēng)險看作是Variance,收益看成是Expected value 建立了一個MPT 的模型找到了最小方差前沿（Minimum Variance Frontier）的模型（在收益一定的時候，讓方差最?。?。通過投資者的無差異曲線與最小方差前沿相切獲得收益一定時，方差最小的投資組合。不過老頭子沒考慮無風(fēng)險產(chǎn)品（國債），所以又把國債的無風(fēng)險收益率加到模型里面夠成了一個Capital Asset Line.找到了無風(fēng)險利率和風(fēng)險產(chǎn)品之間的最優(yōu)配置權(quán)重。老頭子又想了，如果把市場上所有的風(fēng)險產(chǎn)品都加進(jìn)來的話，那不是很牛，通過加入更多的風(fēng)險產(chǎn)品，最小方差前沿轉(zhuǎn)化為有效前沿，通過和無風(fēng)險Rf的組合又變成了CML（Capital Market Line）。有了CAL 和CML 線之后我們就能有效地找到權(quán)重配比。

模型畢竟是模型，是有很多假設(shè)的，所以在現(xiàn)實生活中使用時要考慮產(chǎn)品之間的相關(guān)性，以及投資者的投資風(fēng)格（是否是風(fēng)險厭惡）等等。有了這個東西之后還沒完，若干年后有個后生叫什么忘了，沿著老頭的理論發(fā)明了CAPM.也就是前面Equity 里面講的用于衡量Required Rate of Return 方法之一。后生覺得風(fēng)險分為系統(tǒng)和非系統(tǒng)型風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險可以通過產(chǎn)品的分散化進(jìn)行規(guī)避。而非系統(tǒng)性風(fēng)險則很難規(guī)避。

所以通過找收益和系統(tǒng)性風(fēng)險（Beta）獲得有效前沿，并與Rf 之間構(gòu)建了一條SML 線。通過ＳＭＬ線我們可以知道金融產(chǎn)品的要求回報率，如果分析師預(yù)計的期望回報率高于要求回報率的時候則買入，反之賣出。

ＣＡＰＭ的假設(shè)條件也有很多。最苛刻的當(dāng)屬市場無摩擦。沒有傭金那券商的Broker 們怎么活那？所以說現(xiàn)實中做出的ＣＡＰＭ的ＳＭＬ不是一條直線而是一個曲線。喜歡建模的朋友不妨試試。說了一大堆，總結(jié)下就是老頭MPT的一套模型是用來做資產(chǎn)分配的。后生的ＣＡＰＭ模型則是用于判斷股票或者金融組合的價值，低估還是高估。當(dāng)然這里投資組合涉及的內(nèi)容還很多比如國際CAPM，國際投資時涉及的Foreign Currency Risk Premium，如何寫投資策略（IPS）等等。不過個人認(rèn)為CAPM 還是 重點，工作中尤其是基金中做配置時使用的頻度比較大。有好好學(xué)習(xí)的必要。建模這塊ＣＦＡ沒有要求，同學(xué)們可以通過Excel 自己做做看。

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