向競爭對手的領(lǐng)地擴張并尋群更多利潤的決定并非受預(yù)期利潤的驅(qū)動而作出的，而是受到預(yù)期股本回報的驅(qū)動。預(yù)期利潤是與預(yù)期銷售數(shù)量相關(guān)的預(yù)期回報，預(yù)期股本回報是與為了賺回更多而投資出去處于風(fēng)險中的資本數(shù)量相關(guān)的預(yù)期回報。

不幸的是，單單一項股本回報是無法告訴投資者和“一家公司的運營或資本結(jié)構(gòu)”有關(guān)的很多信息。這就是為什么分析師們將股本回報分解為多個部分，其中就包括了利潤率計算方法。

CFA考試是華爾街高級考試之一，其考試內(nèi)容就涉及到了股本回報分解問題。更為復(fù)雜的分解公式是DuPont模型。高盛集團的斯圖爾特-凱澤在4月2日發(fā)給客戶的報告中就提供一個供參考的公式。

正如大家看到的那樣，DuPont模型將股本回報分解為五個部分，從左到右分別為：1、營業(yè)利潤——這是息稅前利潤。換句話說，這是扣除較少商品和固定資產(chǎn)費用后的銷售額，營業(yè)利潤越多，公司越賺錢。2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——指的是每價值1美元的資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售額數(shù)量，能衡量一家公司利用資產(chǎn)情況。3、借款成本——通過將一家公司的利息開支和其資產(chǎn)進行比較來衡量財政壓力。4、資產(chǎn)/股票——這衡量的是財務(wù)杠桿。該比率越高，則意味著債務(wù)壓力就越大。5、稅收——使用公司的實際稅率進行計算。

杜邦框架讓投資者能獲得比單單看一家公司收入和股票更多的信息。通過該框架，投資者們也能理解“營業(yè)利潤率不斷減少”的負面效應(yīng)能被高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、低借款成本、高杠桿水平或低稅收抵消

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