最近債轉(zhuǎn)股的風(fēng)頭正盛,債市違約潮也不斷地敲打著市場的神經(jīng),作為固定收益的債券,又再次刷新了存在感和知名度。

我國的交易市場一直是重股輕債。相信隨著未來直接融資渠道的多元化與便捷化,債券的市場比較也將會增加。

CFA一級考試中,對于債券知識也有一定的考察,在固定收益部分會涉及到這方面的內(nèi)容。10個科目中,固收有一定的難度,這部分應(yīng)該盡力死磕。

在此,澤稷CFA網(wǎng)課老師為大家整理了一級考試中關(guān)于債券收益水平的幾個比較重要的知識點,供大家學(xué)習(xí)參考。

債券的收益水平與利率風(fēng)險

1 債券到期時間越長,利率風(fēng)險越大,成正比;票面利率(coupon rate)越大,利息風(fēng)險越小,成反比。

2 不論債券包含call或者put, 那么bond的價值都會對于利息的變化變得不敏感,所以該債券的duration會下降。

3 對于callable bond,當(dāng)市場利率上升,bond的價格下降,callable bond 和一般bond 一樣價格下降, 但是當(dāng)市場利率下降時, bond的價格上升, call option又會影響到bond的價格上升, 發(fā)行者會選擇行使該call option。

4 當(dāng)interest rate 的volatility增加, 債券的option 不論是put 還是call 的價值都增加。 對于callable bond, callable bond=value of option-free bond-value of the call option。

5 由于call 的價值增加, 所以整個callable bond的價值變小了, 而對于putable bond 來說,由于put的價值增大, 整個puttable bond 的價值也增加了。

6 零息債券由于沒有coupon payment, 所以沒有reinvestment 風(fēng)險。

7 所謂利率風(fēng)險interest rate risk, 是指市場利率發(fā)生變化的時候,債券的價格變化的風(fēng)險。由此產(chǎn)生了久期的概念。 可以說是先有了interest rate risk,人們才覺得為了衡量interest rate risk而引入了久期的概念。

由此可以斷定, 利率風(fēng)險和久期關(guān)系是非常密切的: 他們永遠(yuǎn)是同方向變動的, 成正比關(guān)系,而且他們本身就是說同一個事情的。

復(fù)習(xí)建議

澤稷CFA老師指出,債券屬于固定收益考察的內(nèi)容,而在 CFA 一級的考試中,固收的難度也是僅僅位列于財務(wù)分析之后的。一級債券類產(chǎn)品的復(fù)習(xí),建議考生在這部分多投入一些精力,仔細(xì)研讀。

這一門科目對大家的記憶力要求比較高,會要求考生記憶大量的概念,包括債券產(chǎn)品介紹,還有在這些概念之上的深度理解,例如各種產(chǎn)品的特性,利率風(fēng)險等。

記憶的重點在于每種債券產(chǎn)品的性質(zhì),比如一般的債券,可以拆分為若干 N-1 期零息債券;還有就是 inverse rate bond 與利率的關(guān)系;政府債券的分類以及性質(zhì);再有就是 TIPS 和名義利率的關(guān)系等等。

遇到計算,要注意理解,也不要去背公式,比如 Z spread 其實考察大家的就是利率曲線的平行移動,那么考試大家其實所需要計算的就是分母都加上一個 X,計算 X 就可以了,這樣理解可以省去很多記憶的麻煩。

計算遠(yuǎn)期利率,這里的理解其實就是幾何平均數(shù)的概念,把錢放在銀行定期三年和不停的滾動存取其實是一樣的,這樣在計算的時候,我們就能在頭腦里對公式有個大概的印象,而不需要對債權(quán)累估值公式進(jìn)行死記硬背。

溫馨提示:2016年新考季,澤稷網(wǎng)校針對CFA錄制了高清名師課程,歡迎免費體驗》》CFA高清網(wǎng)絡(luò)課程,另外澤稷網(wǎng)校CFA名師為大家準(zhǔn)備了2016年CFA備考資料大禮包(內(nèi)含CFA考試必備的所有資料),關(guān)注微信公眾號:CFA吧(ID:cfa-er)即可免費領(lǐng)?。?/span>