澤稷網(wǎng)校解讀:CFA三級有難度,但是再難的問題辦法對了就解決啦!來學習吧,站在機智的人的肩膀上就學的更快了!

1.Investment Personality Types—注意與行為金融學BB&K方法的對比

這幾類人群的分析要注意和行為金融學類型的區(qū)別和聯(lián)系。(SS3& SS45)

(1)自發(fā)型(Spontaneous),類似于行為金融學中的“Adventurer”。在行為金融學中,對這類人的描寫是 “Confident and Impetuous”, 自信又沖動,類比的臉譜是鋼鐵俠。這類投資者的主要特點是感情用事,不重視研究分析,但擔心錯失市場機會。他們的投資組合換手率是4類投資者中最高的。

(2)自主型(Individualist) ,類似于行為金融學中的“Individualist”使用理智的分析和小心的操作。這類投資者的特點是對自己的投資研究能力比較自信,會通過各種渠道收集信息并努力進行分析。相對于條理型投資者,自主型投資者對風險的承受能力更強。

(3)條理型(Methodical),這類投資者重視研究分析,有自己的投資方法和經(jīng)驗,受情感的影響較小。這類投資者的投資決策依賴于數(shù)據(jù)和分析,偏于謹慎。

(4)謹慎型(Cautious) 這類投資者投資決策十分慎重,沒有十足的把握一般不會輕易決策。這類投資者的組合特點一般為低交易量,低波動性。

以上四種投資人,風險偏好是越來越小的,這個關系要格外注意。對投資者的心理特征進行分類可以幫助我們更好地理解投資者的objective,選擇合適的投資組合。在考試中常常要求考生對投資者進行心里特征的分類,要把握4類投資者的典型特征進行選擇。

2.判斷individual investor 的risk tolerance—能力與意愿

與Institutional Investors不同,individual investors的風險承受能力不但需要考慮能力,更加需要考慮意愿。

投資者的風險目標(risk objective)或風險容忍度(risk tolerance)取決于風險承受能力和風險承受意愿。

風險承受能力(ability to take risk)著眼于回答:在滿足投資目標的能力被嚴重損害之前,投資組合最多能夠承擔多大的損失?從這個定義來看,其影響因素包括:

投資期限:投資期限越長,風險承受能力越大。

投資目標與財富總額的相對大小:投資目標越小/財富總額越大,風險承受能力越大。

投資目標的重要性:投資目標的重要性越低,風險承受能力越大。

風險承受意愿(willingness to take risk)則對應地回答:在滿足投資目標的能力被嚴重損害之前,投資者最多愿意承擔多大的損失?它更為主觀,且會隨著時間改變,其影響因素主要包括:

財富來源:一般來說,經(jīng)營謀生者承受風險意愿較高,安穩(wěn)儲蓄者、接受遺產(chǎn)者承受意愿較低。

性格判定:如前所述,謹慎型(Cautious)、條理型(Methodical)、自發(fā)型(Spontaneous)、自主型(Individualist)的投資者承擔風險的意愿不同。

考試時,通常需要判定individual investor的risk tolerance (或ability to take risk/ willingness to take risk) 是above average、average還是below average(或increase/decrease),并給出相應的理由。應從投資者的上述因素尋找相應信息(但不限于上述因素,更多的因素需要在做題的過程中總結(jié)體會)。

3.投資賬戶的類別 — 選對賬戶,降低稅負

從稅收的角度考慮,投資賬戶可以分為應稅賬戶(taxable accounts)、遞延稅賬戶(tax-deferred accounts)和免稅賬戶(tax-exempt accounts)。有時候,投資賬戶類別的選擇比某項具體資產(chǎn)的投資稅收處理更重要。

應稅賬戶(Taxable accounts)最為簡單,該賬戶的投資收益需要繳納各種形式的稅收,而且初始投入資金是稅后計量的(on a after-tax basis)—也就是說,向該類賬戶投資需要扣稅。

遞延稅賬戶(Tax-deferred accounts)的初始投入資金可能繳稅也可能不繳稅(資金是稅前計量的),其間所獲投資收益的稅收可以遞延至提取時。

免稅賬戶(Tax-exempt accounts)不允許初始投入資金抵扣(no tax-deductible contributions),但是當期末提取資金時是免稅的

一個普遍的誤解在于,我們一般認為免稅賬戶從稅收效率上講是最好的。事實上,免稅賬戶是否比遞延稅賬戶更有稅收優(yōu)勢取決于初始投入的扣稅率和期末提取的遞延稅率之間的大小關系,也就是T0和Tn的大小對比。

在考試中,考生常常需要選擇合適的賬戶類別來進行資產(chǎn)管理。一般的原則是將繳稅重的投資項目放入遞延稅賬戶和免稅賬戶,繳稅輕或不繳稅的投資放入應稅賬戶。