CFA三級機構IPS相比個人IPS難度直線下降，每一種機構投資人的考法都有定式。只需要進行相應的記憶和總結就可以爭取獲得高分。對機構投資人而言，最大的抓手是Liquidity和Timehorizon,通過這兩項先行分析風險承受能力(Risktakingability)，再進行目標收益(Return)的定性和定量分析。

1.DBPlanObjective&Constraints

最大的目標就是MeetPensionLiability。固定福利計劃（DefinedBenefitPlans）通過養(yǎng)老金資產支付養(yǎng)老金負債。計劃發(fā)起人的精算師會根據(jù)未來勞動力變化、薪酬水平及變化、提前退休人數(shù)比例、雇員預期壽命等因素估算養(yǎng)老金負債現(xiàn)金流和現(xiàn)值，并全面覆蓋非在職（inactive）和在職（active）員工的養(yǎng)老金支付需求。

1）風險目標的設定(RiskObjective)

影響固定福利計劃的風險承受能力的因素有：計劃的盈虧狀態(tài)、發(fā)起人的財務狀況和盈利能力、發(fā)起人和養(yǎng)老金的風險敞口共性、計劃特征和勞動力特征等，詳見下表：

2）收益目標的設定

定性角度而言，養(yǎng)老金計劃的收益目標非常簡單：確保養(yǎng)老金資產足夠償付養(yǎng)老金負債。根據(jù)養(yǎng)老金計劃的特征，有時會要求保證養(yǎng)老金計劃需要Adjustedforinflation。另外還有一個額外的需求，就是減少未來可能需要的公司持續(xù)投入(Contribution)。

定量角度而言，固定福利計劃的首要收益目標是確保養(yǎng)老金資產足夠償付養(yǎng)老金負債，從而構成固定福利計劃的收益需求（returnrequirement）。對于風險承受能力較高的基金（比如資金充足、員工年齡結構較輕等），則可以允許在收益需求之上追求一定的收益希望（returndesire），以能夠適度降低未來繳款額，甚至更為激進地設定零繳款目標(Nocontributioninthefuture)。所以定量的問題，如果是Underfunded,目標收益率為LiabilityDiscountrate加上Excessreturn。如果Overfunded，一般目標收益率即為Liabilitydiscountrate。

ParticipantdirectedDCPlan由PlanParticipants決定投資標的并且承擔投資風險。CashBalancePlan是結合了DC有點，可以有individualbalance的DB。而ESOP(EmployeeStockOwnership)與個人IPS的Concentratedposition更加相關。

2.FoundationEndowmentObjective&Constraints

Sustainableandperpetuatesupport

捐贈基金（endowment）的法律定義是由捐贈者設立、希望永久保存本金的基金；但由于捐贈基金是資助對象的主要資金來源，且有著保存本金的限制，因此捐贈基金的目的是對固定的資助對象提供充足（substantial）、穩(wěn)定（stable）和持續(xù)（sustainable）（3S）的資金支持。例如，常見的投資/支出策略目標的形式可以如下：

a.每年的實際支出額不低于前一年95%（stable）；

b.50年以內不損失實際購買力的80%（sustainable）；

c.滿足以上約束的前提下提高平均支出率（substantial）。

1）風險目標的設定(RiskObjective)

影響捐贈基金投資組合風險承受能力(risktakingability)的因素包括：a.資助對象對于捐贈基金支持的依賴程度(Dependence)，較大的依賴程度對應較低的風險承受能力；

b.是否采用明確的SpendingRule，有SpendingRule則對應較高的風險承受能力；

c.SpendingRate的高低，越高的Spendingrate對應越低的風險承受能力；

d.業(yè)績評估的頻繁程度，短期頻繁的業(yè)績評估對應了較低的風險承受能力；

e.從短期來看，當Foundation剛剛經歷一段強勁增長且支出率低于長期平均或目標支出率的時候，風險承受能力較高，反之亦然；

f.基金總規(guī)模，規(guī)模越大，風險承受能力越高；

g.對捐贈的依賴程度，F(xiàn)oundation自身越依賴外部的Donation，風險承受能力越低。

2）收益目標的設定

根據(jù)對捐贈基金的不同投資/支出策略進行模擬，得出了設立收益目標的一般原則：a.預期收益率應當高于平均支出率，以保證購買力在較長的期間得到保持；

b.較低的收益波動率將有助于在風險約束下提高平均支出率；

c.支出平滑機制能有效降低支出波動率，從而有助擴大預期收益率的設定區(qū)間；

d.低收益率、低波動率的投資組合不一定能夠達到保持購買力的目標。

計算捐贈基金的requiredrateofreturn計算，

經常使用requiredrateofreturn=spendingrate+inflationrate+managementexpense

此處要特別注意，inflationrate所對應的是資助對象風險對應的inflationrate，可能與整體的inflation并不一致。

3.PensionFactors

根據(jù)匹配原則，養(yǎng)老金負債與資產項目應當根據(jù)其特性來進行匹配，達到在有效管理負債的目的。

1）非在職員工（inactiveparticipants）

企業(yè)的非在崗員工包括退休人員（retiree）和遞延職工（deferred）兩類。這兩類員工的退休福利都是accruedbenefits。如果養(yǎng)老金不與通脹掛鉤（noinflationindexed），則養(yǎng)老金負債是確定的，該負債的價值與債券價值類似（bond-like），面臨的唯一市場敞口是期限結構風險（termstructure），與此類負債最匹配的資產組合是與負債的現(xiàn)金流匹配（cashflowmatching）的債券組合。與之匹配的資產組合應當為名義收益率債券（nominalbond），即不需要再考慮通脹的調整。

如果養(yǎng)老金與通脹率掛鉤，則養(yǎng)老金負債的價值會隨著通脹的變動而變動，和真實收益率債券（realratebond）組成。如果養(yǎng)老金與通脹率完全掛鉤（oneforoneinflationindexed），則相應資產組合應當選擇與通脹率完全掛鉤的債券(realratebond)。

2）在崗員工（activeparticipants）

在崗員工指的是仍然在為企業(yè)工作的員工。他們的養(yǎng)老金福利由兩部分組成：應計退休金（accruedbenefits）和未來退休金（futurebenefits）。如果養(yǎng)老金計劃已凍結（frozenplans），則未來退休金為零。

應計退休金與非在崗員工的應計退休金概念相同，資產組合方法也一樣。未來退休金指的是員工從現(xiàn)在開始到退休繼續(xù)為企業(yè)工作而累積的養(yǎng)老金福利，取決于員工的未來的工作交付（futureservicerendered）。

決定員工未來工資的是直至員工退休前的通脹水平和勞動生產率增長導致的真實工資增長。對于前者，匹配的資產組合應當由真實收益率債券(realratebond)以匹配退休前的工資增長和名義收益率債券(nominalbond)組成。后者匹配的資產組合應當由股票（以匹配退休前的工資增長）和名義收益率債券組成。

3）未來參與者（futureparticipants）以及非市場風險在養(yǎng)老金資產組合業(yè)績基準中不予考慮。

在考試中，要對負債的性質進行分析，未來支付金額是否固定（bond-like），還是與經濟增長相關（equity-like），是否與通脹掛鉤（realratebond）來選擇相應的資產項目。

4.SomeOtherInstitutionalInvestors

壽險(LifeInsurance)的ReturnObjective的最低限度是由精算師(Actuary)所計算出的Minimumreturn,又稱為Accumulationrates。其他的收益目標包括Enhancedmargin和分享給股東的Surplus。其中Surplus部分的收益是需要繳稅的。

非壽險(Non-lifeinsurance)主要需要掌握的是和壽險的區(qū)別，包括更高的流動性需求、更短的timehorizon和更低的risktakingability。而其timehorizon更短的原因又分為兩項：一是對應的負債的期限更短，第二是承保周期(underwritingcycle)隨著商業(yè)周期波動。

銀行(Banks)的投資組合最主要的目標包含管理利率風險、流動性風險和信用風險。收益目標為Earnapositivespreadoverthecostoffunds。

一些其余的投資人，如對沖基金、公募基金等等由于種類繁多，無法將其目的統(tǒng)一。部分內容會在其他類投資中覆蓋。

CFA考試下午是十大客觀題目，跟二級相同，但是有所不同，不同點在于每小問的作答需要上問的答案，這個一定要求把前面的作對，否則下面的題目也跟著錯了。

Portfolio Management部分考試內容閱讀量大，要求閱讀理解速度快。Performance Evaluation的公式較為復雜，要結合習題理解記憶。
同時GIPS在三級考試中也包含在Portfolio Management中，知識點記憶量很大,需要花大量時間強化記憶。

Asset Valuation中的Fixed Income和Derivatives難度較大，其中Duration Immunization, Credit Derivatives, Hedging Mortgage Securities, Controlling Interest Risk, Cash Flow Matching都有相當深度，建議考生仔細閱讀相關的CFA協(xié)會官方教材，但是每年變化度不大，因此可以通過一定練習加以掌握。

Derivatives中的Option Strategy應結合模型圖來理解記憶，如Bull Spread Strategy, Bear Spread Strategy, Straddle Strategy, Butterfly Spread Strategy, Calendar Spread Strategy都相當深度，建議考生預留較多時間仔細學習消化。

1. 盡可能長線備考，計劃可以靈活些，突發(fā)事件的影響可以被分散至最小，這對于大部分在職人士而言是最重要的。

2. 可以制定出你能夠完成的計劃，從而通過完成制定的計劃的成功感給自己正向的心理暗示，而非完不成帶來的沮喪感和緊迫感。

3. 保證最后3周沖刺的時候你不是在看書，而是在看自己的筆記，認真做?？碱}，回顧錯題和總結。

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