就像所有其他證券一樣,風險和收益相互并存。CFA教材也對債券收益面臨的風險做了詳細介紹。對于一個固定息票率的債券,收益與利率風險密切相關(guān),所以,我們引入了“久期(duration)”的概念來衡量利率風險。而久期又分為麥考來久期,調(diào)整久期和有效久期,他們分別是如何計算需要牢牢掌握。以及美元久期(money duration)的概念也會被考到。并且要能解釋,為什么有效久期最適合用來衡量內(nèi)嵌期權(quán)債券的利率風險?

債券的到期時間,息票,內(nèi)嵌期權(quán)和收益率水平是如何影響它的利率風險的?在關(guān)于利率風險的這部分內(nèi)容中,還有一個很重要的概念:凸度(convexity)以及近似凸度(approximate convexity)和有效凸度(effective convexity)的區(qū)別。聯(lián)系之前的內(nèi)容,我們需要能夠解釋利率期限結(jié)構(gòu)如何影響債券的利率風險,以及債券的持有期收益,久期,和投資期限之間的關(guān)系。

債券的風險還有很重要的一個部分是信用風險。尤其是企業(yè)債券,信用風險對它的影響尤為重要。所以我們要知道,一旦企業(yè)發(fā)生信用風險,它應當按怎樣的流程去清償所發(fā)行的債券。以及企業(yè)債的評級機制。對發(fā)行債券的企業(yè)進行信用分析通常要對此公司的按時還債能力,擔保物,債券合同,以及企業(yè)狀況進行分析。

而企業(yè)按時償債能力的衡量,主要通過財務報表分析實現(xiàn)。另外,在給定行業(yè)財務數(shù)據(jù)的情況下,對發(fā)債人的信用分析和對此發(fā)債人發(fā)行的債券的信用分析是不同的。最后,在對高收益?zhèn)鳈?quán)債券,市政債券進行分析的時候還有很多特殊因素是要考慮的,這也需要學員們有個清晰的認識。

需要強調(diào)的是固定收益在CFA考試的復習中難度僅次于財務分析,原因在于這一門課要求大家進行大量的記憶(債券產(chǎn)品介紹)還有概念的深度理解(各種產(chǎn)品的特性,還有就是 利率風險),以及計算(久期和凸性,Z-spread,OAS,債券估值,還有就是遠期利率),所以一級債券類產(chǎn)品的復習時建議大家多花一點時間進行研讀。

記憶的重點在于每種債券產(chǎn)品的性質(zhì)比如一般的債券可以拆分為若干N-1期零息債券,還有就是inverseratebond與利率的關(guān)系,政府債券的分類還有性質(zhì),還有就是TIPS和名義利率的關(guān)系等等。遇到計算,要注意理解,也不要去背公式,比如Zspread其實考察大家的就是利率曲線的平行移動,那么考試大家其實所需要計算的就是分母都加上一個X,計算X就可以了,這樣理解可以省去很多記憶的麻煩。

還有就是計算遠期利率了,這里的理解其實就是幾何平均數(shù)的概念,把錢放在銀行定期三年和不停的滾動存取其實是一樣的,這樣在計算的時候,我們就能在頭腦里對公式有個大概的印象,而不需要對債權(quán)累估值公式進行死記硬背。

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